专业机构当如何给投资者提出投资建议

谭浩俊中国不良资产行业联盟研究员

希望专业机构能够按照监管机构的要求，也重心下移，把研究的重点和分析的目标多向投资者靠近，多给投资者好的建议。

尽管贵州茅台的股价已经高得令人咋舌，大有高空玩技巧之感，但是，仍有不少机构看好茅台的未来，看好茅台2018年的投资前景，并给茅台提出较高的股价定位。这样的结果，对投资者又意味着什么呢？

据中金公司最新报告显示，该公司已将贵州茅台2018年目标价上调至925元，离有“中国巴菲特”之称的但斌所预测的1000元目标只差75元。报告表示：“建议投资者长期持有茅台，关注公司零售价在3000元以上的超高端酒快速增长机遇以及飞天茅台长期稳定的放量和适度提价，茅台正在分享中国居民酒类消费升级的最高端市场。”

不止是中金公司，其他机构如广发、东兴证券以及巨泽投资等投资机构也都对茅台给予了比较高的评价和定位。支撑专业机构看多茅台股价的理由主要是两个方面：一是酿酒板块的“复苏”。按照机构的分析，在技术上，酿酒板块自今年1月份大盘创出3147点高点后，到目前为止已经有充分的调整。而从近期的走势来看，也有了“复苏上涨”的意愿。加之MSCI在6月份进入A股市场，大消费则是MSCI的偏好板块，也会带来一定的上涨预期。茅台作为酿酒板块的龙头股，被继续看好是很正常的；二是茅台自身的业绩有支撑股价继续上涨的动力。这方面，中金的分析也比较明确。加上去年年底茅台统一提升了今年的出厂价，幅度达到两成，终端价格也相应提高到了1499元/瓶。而且，茅台也要求各大经销商严格执行零售价。如此一来，也给茅台股价上涨留下了可以想象的空间。

但是，考虑到茅台股价已经到了很高的水平，继续过度看好，并给出更高的股价评价和定位，可能会给市场带来一定误导。要知道，去年11月，上交所就曾发布了《关于安信证券发布贵州茅台研究报告相关事项的通报函》，通报称经对近期安信证券研报审核分析，分析师未在研报中说明提价信息的来源或预测依据，未对价格、销量等预估数据的合理性和可实现性进行审慎分析，亦未充分提示相关不确定性风险，可能对投资者产生误导。

必须注意，监管机构对专业机构的研究报告做出通报，还是不多见的，这也从一个角度说明，管理层对市场的监管力度确实在加大，即便是专业机构的研究报告，也被纳入了监管范围。自然，对专业机构来说，也是一种挑战。也就是说，如何才能更加理性、客观、冷静地对市场、对企业进行分析和研判，做到不过度渲染、不产生误导和误解，是专业机构必须遵守的一条准则，也是专业机构必须调整的方面。否则，就有可能触碰监管红线。

事实也是，中国的股市，虽然经过近几年的规范建设，特别是监管力度不断加大，各种不规范的行为得到了有效遏制。但是，仍然存在一些需要规范和完善的地方，需要解决一些客观存在的问题。其中，股市泡沫也是不可忽视的重要方面。我们说，按照茅台的业绩，即便达到千元，也未必存在泡沫。但是，过度聚集茅台，也有可能对其他企业、尤其是酿酒行业的企业产生泡沫，让投资者误认为酿酒行业的“春天”来了。果真如此，就难免会出现问题，对普通投资者带来伤害。

对专业机构来说，如何在市场可能出现不理性问题时，及时提出风险警示，可能是需要履行和承担的一项重要责任。因为，散户市的特点决定了理性和理智是最重要的，是必须坚守的一条投资原则。而对广大散户投资者来说，又都十分信任专业机构的研究报告。在这样的情况下，专业机构对外发布的研究报告，就更需要理性和理智、客观与真实，要能够让投资者既看到希望，也正视风险。

显然，这也给专业机构及其工作人员提出了更高要求，需要专业机构及其工作人员更加注重报告的质量、注重分析的客观性、注重问题的把控、注重风险的提示。一旦出现疏漏，就有可能给投资者带来损失，并影响机构和人员自身的形象。监管机构所以要加强对专业机构及其工作人员的监管，将工作重心下沉到对研究机构研究报告的关注，并在发现问题后发出通报，目的也就是要更好地发挥专业机构及其工作人员的作用，让专业机构及其工作人员能够更好地为市场、为市场稳定、为投资者提供服务。

所以，希望专业机构能够按照监管机构的要求，也重心下移，把研究的重点和分析的目标多向投资者靠近，多给投资者好的建议，尤其在如何防控风险方面，给投资者多提醒、多提示、多帮助。股市的稳定和繁荣，是包括投资者、专业机构在内的所有人的共同愿望。而作为茅台来说，能否再度成为投资的风口，也要更加客观、理性和冷静。